Le capital investissement - publié le 06/05/2008

Résumé du document

Investissement en fonds propres dans des PME généralement non cotées pour financer leur démarrage, leur développement et leur transmission

Caractéristiques :
Investissement de moyen/long terme (5/7 ans)
Investissement à risque : pas de garanties réelles ni personnelles (# banques), sinistralité importante (15 à 35 % des dossiers selon la typologie des fonds)
Offrant des perspectives de rentabilité élevée : 15 à 40 % l'an.

Extraits

[...] Principales clauses : Droit d'information Droit de préemption réciproque Droit de sortie conjointe Droit de retrait Non concurrence et exclusivité (management) Anti dilution Autres : Garantie d'actif et de passif (capital développement et LBO), contrat d'obligations, contrat d'intéressement des dirigeants LE SUIVI DU PROJET La qualité du partenariat manageur/investisseur est une des clés du succès d'une opération. La proximité permet d'être réactif pour saisir les opportunités ou anticiper les difficultés. [...]

[...] PRESENTATION GENERALE PRESENTATION GENERALE- DEFINITION - Capital investissement (terme générique) : Investissement en fonds propres dans des PME généralement non cotées pour financer leur démarrage, leur développement et leur transmission Caractéristiques : Investissement de moyen/long terme ans) Investissement à risque : pas de garanties réelles ni personnelles banques), sinistralité importante (15 à des dossiers selon la typologie des fonds) Offrant des perspectives de rentabilité élevée : 15 à l'an PRESENTATION GENERALE - LES DIFFERENTS TYPES DE FINANCEMENT - Capital amorçage : financement de la recherche, définition et conception du produit (éventuellement ante création) Capital risque/capital-création : développement du produit et commercialisation Capital développement : financement de la croissance Capital transmission : reprise d'entreprises, LBO Autres : recomposition du capital (entreprises familiales), pré-introduction PRESENTATION GENERALE- LES LEVIERS POUR L'ENTREPRISE - LA DEMARCHE D'INVESTISSEMENT 1 - Détecter des projets à fort potentiel de croissance et de valorisation (démarche prospective) 2 - Etablir un diagnostic précis de l'entreprise, de son environnement et de sa stratégie de développement 3 - Construire une ingénierie financière adaptée 4 - Etablir un pacte social clair, définissant les engagements de chacun 5 - Développer un partenariat actif et créateur de valeur aux côtés des dirigeants 6 - Valoriser l'investissement LES CRITERES D'INVESTISSEMENTS Les critères d'investissement de l'investisseur sont basés sur l'équilibre du triptyque suivant : Les faits : analyse du couple produit/marché de l'entreprise, analyse de l'environnement (acteurs, marché), la stratégie de développement Les chiffres : comptes passés, éléments prévisionnels, potentiel de valorisation à terme Les hommes : expérience du dirigeant et du management, motivations, sociabilité, intégrité, capacité à gérer les coups durs, apports financiers Le management du projet reste l'élément déterminant de la prise de participation, au même titre que la liquidité à moyen terme (volonté commune de l'investisseur et du management de céder l'entreprise) et le potentiel de rentabilité de l'investissement LES ELEMENTS DU DIAGNOSTIC L'activité / le produit Le marché / l'environnement Le management La stratégie de développement Les données financières Les perspectives de liquidité LES DIFFERENTS AUDITS Ils peuvent prendre une forme différente selon la nature du dossier, L'audit comptable et financier L'audit juridique L'audit social Autres : Industriel, Marketing, stratégique, LA VALORISATION DE L'ENTREPRISE Point clé de la négociation : Le prix payé à l'entrée conditionne le TRI de l'investisseur à la sortie La valorisation de l'entreprise dépend : de la nature de l'activité de la société du secteur d'activité du stade de maturité du projet de la rentabilité et de la structure financière de la société Méthodes utilisées : Méthodes des multiples (PER, EBIT, EBITDA, CAF), occasionnellement les cash flows actualisés Actif net corrigé, LES INSTRUMENTS FINANCIERS UTILISES Actions simples Actions de préférence (dividende prioritaire, droit d'information renforcé, liquidité préférentielle, ) Comptes-courants d'associés Obligations Convertibles en Actions . Le choix des instruments financiers sera différent d'un projet à un autre selon la nature de l'investissement. [...]

[...] LES CIBLES PREFEREES Management compétent et adapté au projet Secteur ou segment de marché disposant de barrières à l'entrée importantes Savoir-faire fort, spécifique et reconnu. Part de marché importante Visibilité favorable du marché à MT et LT (de + en + difficile à valider) Potentiel de croissance Cash flow récurrent stable et trésorerie positive (LBO principalement) Présence d'actifs non stratégiques cessibles (immobiliers, fonds de commerce, ) la poire pour la soif LES MONTAGES A EFFET DE LEVIER (LBO) LE LBO- DEFINITIONS ET PRINCIPES LBO = acquisition avec effet de levier financier Opération par laquelle un investisseur (une société) acquiert (via une holding) une entreprise (la cible) en se finançant de manière importante par de la dette. [...]

[...] Il constitue une variable d'ajustement importante du prix payé à l'entrée, et donc du TRI de l'investisseur. LA DOCUMENTATION JURIDIQUE Le pacte d'actionnaire est le principal document juridique, qui régit les relations entre les principaux actionnaires de la société. [...]

[...] L'investisseur n'a pas néanmoins vocation à se substituer au management dans la gestion opérationnelle et quotidienne de la société (risque de gestion de fait) Il se positionne comme un partenaire de réflexion stratégique aux côtés du management. Le suivi pourra selon les cas prendre la forme d'une participation aux organes de décision et de contrôle de la société (Conseil de Surveillance, Comité Stratégique, Conseil d'Administration) LA SORTIE Introduction en Bourse Cession industrielle : souvent la meilleure opportunité en terme de valorisation (valeur stratégique) Cession à un financier Sortie sur le dirigeant LBO secondaire : de plus en plus répandue. [...]